Berbagai Sumber

Full Call Auction

Saham

Bursa Efek Indonesia

peraturan

Masuknya saham emiten EBT milik milik Prajogo Pangestu, PT Barito Renewables Energy Tbk. (<a href="https://dataindonesia.id/tags/bren" target="_self" rel="noopener noreferrer">BREN</a>), ke dalam deretan saham papan pemantauan khusus (PPK) BEI dan diperdagangkan dengan mekanisme full call auction&nbsp;(FCA) menjelang akhir Mei lalu cukup besar menyita sorotan pasar.&nbsp;Pasalnya, saham BREN juga memiliki kapitalisasi pasar besar bahkan sempat melampaui market cap&nbsp;PT Bank Central Asia Tbk. (BBCA). Oleh karenanya, pergerakan saham BREN dapat memberi pengaruh besar pada laju indeks harga saham gabungan (IHSG).Adapun BEI menerapkan implementasi PPK tahap II (full periodic call auction) pada 25 Maret lalu, yang merupakan tindak lanjut dari PPK tahap I (hybrid call auction) pada 12 Juni 2023 lalu.&nbsp;Hal tersebut pun telah tertuang pada Peraturan Nomor I-X tentang Penempatan Pencatatan Efek bersifat Ekuitas pada Papan Pemantauan Khusus serta pengumuman nomor Peng-00001/BEI.PB1/03-2024 tanggal 20 Maret 2024.&nbsp;Namun, semenjak implementasi aturan tersebut, pelaku pasar pun dibayangi kekhawatiran. Sejumlah protes pun bermunculan sejak awal penerapan tersebut, mulai dari petisi yang meminta aturan itu dibatalkan hingga yang terbaru sejumlah pelaku pasar mengirimkan karangan bunga berisi tentang keluhan mereka dan meminta otoritas bursa mempertimbangkan kembali peraturan tersebut.Mengutip <a href="https://market.bisnis.com/read/20240603/7/1770642/nasib-karangan-bunga-investor-ke-bei-benarkah-dilarang-dipajang" target="_self" rel="noopener noreferrer">Bisnis.com</a>, pada Senin (3/6) pukul 13.00 WIB, terdapat belasan karangan bunga kiriman investor yang berjejer di area bongkar muat (loading dock) Gedung Bursa Efek Indonesia. &nbsp;Salah satu pesan dalam papan bunga tersebut bertuliskan &nbsp;&ldquo;Tolong pertimbangkan FCA, FCA mempersulit transaksi.&rdquo; Di papan bunga lainnya tertulis, &ldquo;Katanya FCA menambah liquidity, tapi nyatanya jualan doang.&rdquo; Tim Bisnis&nbsp;telah mencoba mengkonfirmasi terkait protes tersebut kepada pihak Bursa Efek Indonesia, tetapi belum ada jawaban hingga siang tadi.&nbsp;Sejak penerapan PPK tahap II, memang sejumlah pelaku pasar merasa keberatan. Pasalnya mekanisme perdagangan FCA dinilai membuat investor sulit memprediksi pergerakan saham karena tidak adanya informasi mengenai bid dan ask. Bahkan ada yang menilai jadi mirip permainan judi.Meskipun demikian, BEI dan Otoritas Jasa Keuangan sebelumnya tetap meyakinkan pelaku pasar bahwa implementasi aturan tersebut justru dilakukan untuk memberikan perlindungan bagi investor.&nbsp;<blockquote>(Baca: <a href="https://dataindonesia.id/pasar-saham/detail/daftar-saham-dalam-papan-pemantauan-khusus-bei-per-1-juni-2024" target="_self" rel="noopener noreferrer">Daftar Saham dalam Papan Pemantauan Khusus BEI pada Awal Juni 2024</a>)</blockquote><h2>Sumber Hukum yang Berlaku</h2>Peraturan BEI Nomor 1-X mengatur tentang penempatan pencatatan efek bersifat ekuitas pada papan pemantauan khusus. Mengacu pada peraturan tersebut, BEI melakukan implementasi PPK tahap II (full periodic call auction) mulai 25 Maret 2024.PPK adalah Papan Pencatatan untuk perusahaan tercatat yang memenuhi kriteria tertentu yang ditetapkan oleh BEI. Sementara, skema full periodic call auction (FCA) merupakan mekanisme perdagangan dengan kuotasi bid dan ask yang akan match pada jam tertentu, kemudian harga saham akan ditentukan berdasarkan volume terbesar.Mengutip keterangan tertulis BEI, implementeri PPK tahap II (full periodic call auction/FCA) merupakan tindak lanjut dari Papan Pemantauan Khusus tahap I (hybrid call auction) yang telah diimplementasikan sejak 12 Juni 2023.Adapun, implementasi PPK ini bertujuan untuk memberikan segmentasi khusus yang sesuai dengan strategi investasi investor dan meningkatkan likuiditas saham dengan kondisi tertentu sebagai upaya meningkatkan perlindungan investor di BEI.Pada implementasi FCA, seluruh saham yang masuk dalam PPK akan diperdagangkan secara periodic call auction&nbsp;yang terdiri dari 5 sesi periodic call acution dalam sehari.Lebih lanjut, terdapat 11 kriteria saham yang masuk dalam PPK, sebagaimana yang tertulis dalam peraturan BEI tersebut, yaitu:<ol><li>Harga rata-rata saham selama 6 bulan terakhir di Pasar Reguler dan/atau Pasar Reguler Periodic Call Auction&nbsp;kurang dari Rp51,00;</li><li>Laporan Keuangan Auditan terakhir mendapatkan opini tidak menyatakan pendapat (disclaimer);</li><li>Tidak membukukan pendapatan atau tidak terdapat perubahan pendapatan pada Laporan Keuangan Auditan dan/atau Laporan Keuangan Interim terakhir dibandingkan dengan laporan keuangan yang disampaikan sebelumnya;</li><li>Perusahaan tambang minerba yang belum memperoleh pendapatan dari core business hingga tahun buku ke-4 sejak tercatat di bursa;</li><li>Memiliki ekuitas negatif pada laporan keuangan terakhir;</li><li>Tidak memenuhi persyaratan untuk tetap dapat tercatat di bursa sebagaimana diatur Peraturan Nomor I-A dan I-V (public float);</li><li>Memiliki likuiditas rendah dengan kriteria nilai transaksi rata-rata harian saham kurang dari Rp5 juta dan volume transaksi rata-rata harian saham kurang dari 10.000 saham selama 6 bulan terakhir di Pasar Reguler dan/atau Pasar Reguler Periodic Call Auction;</li><li>Perusahaan Tercatat dalam kondisi dimohonkan Penundaan Kewajiban Pembayaran Utang (PKPU), pailit, atau pembatalan perdamaian;</li><li>Anak perusahaan yang kontribusi pendapatannya material, dalam kondisi dimohonkan PKPU, pailit, atau pembatalan perdamaian;</li><li>Dikenakan penghentian sementara perdagangan Efek selama lebih dari 1 hari bursa yang disebabkan oleh aktivitas perdagangan;</li><li>Kondisi lain yang ditetapkan oleh Bursa setelah memperoleh persetujuan atau perintah dari Otoritas Jasa Keuangan.</li></ol>Adapun, dalam kasus masuknya saham BREN dalam PPK lantaran saham BREN sempat disuspensi lebih dari satu hari perdagangan, yang dalam hal ini sesuai dengan kriteria nomor 10. Alhasil, saham BREN masuk dalam PPK dan kembali diperdagangkan tetapi dengan mekanisme FCA.<blockquote>(Baca: <a href="https://dataindonesia.id/regulasi/detail/peraturan-bei-no-1x-tentang-penempatan-pencatatan-efek-bersifat-ekuitas-di-papan-pemantauan-khusus" target="_self" rel="noopener noreferrer">Peraturan BEI No 1-X Tentang Penempatan Pencatatan Efek Bersifat Ekuitas di Papan Pemantauan Khusus</a>)</blockquote><h2>Pendapat Berbagai Pihak</h2>Sejumlah pihak turut memberikan pendapat terkait dengan pemberlakukan kebijakan skema FCA ini. Head of Customer Literation and Education Kiwoom Sekuritas Oktavianus Audi mengatakan, pelemahan IHSG saat ini menurutnya selain disebabkan karena ketidakpastian pemangkasan suku bunga The Fed, juga disebabkan peluncuran papan pemantauan khusus FCA oleh BEI.Mengutip <a href="https://market.bisnis.com/read/20240403/7/1755027/ppk-full-call-auction-berisiko-bikin-investor-kabur-ke-kripto-dan-sun" target="_self" rel="noopener noreferrer">Bisnis.com</a>, Oktavianus khawatir, kebijakan bursa terkait FCA akan membuat aktivitas investor ritel menjadi mengendur seiring dengan masalah transparansi pada pembentukan harga emiten pemantauan khusus.Sementara itu, pengamat pasar modal sekaligus Direktur Avere Investama Teguh Hidayat memprediksi level IHSG setelah adanya papan pemantauan khusus akan turun ke kisaran 6.900-7.000 hingga akhir kuartal II/2024. Menurutnya, seiring dengan adanya PPK FCA, IHSG terus mengalami penurunan lantaran banyaknya saham yang masuk ke PPK.Investor pun cenderung memilih instrumen investasi lainnya seperti kripto atau surat utang negara (SUN). Jika hal ini dibiarkan, dia menilai dapat membuat pasar saham sepi dan terjadi penurunan nilai transaksi di pasar saham. Di sisi lain, sekuritas akan kesulitan untuk mendapatkan nasabah baru dan investor asing berpotensi tidak akan investasi lagi di pasar modal dalam negeri.Terpisah, Pengamat Pasar Modal sekaligus Guru Besar Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Indonesia Budi Frensidy juga mengatakan implementasi FCA di pasar saham Indonesia menimbulkan keresahan di kalangan investor.Mengutip Investor.id, meski diterapkan dengan tujuan meningkatkan perlindungan investor, menurut Budi, kebijakan ini justru dianggap membuat pasar menjadi kurang stabil. Budi menyebut, salah satu dampak negatif dari FCA adalah penurunan signifikan pada indeks pasar saham.Lebih lanjut dia menjelaskan, bahwa penerapan FCA sepanjang waktu perdagangan di Indonesia membuat harga saham menjadi kurang transparan dan meningkatkan risiko bagi investor.Sementara itu sebelumnya, Direktur Perdagangan dan Pengaturan Anggota Bursa BEI Irvan Susandy mengatakan, dengan metode perdagangan saat ini, pembentukan harga diharapkan menjadi lebih fair&nbsp;karena memperhitungkan seluruh order yang ada di orderbook, sehingga memberikan proteksi kepada investor atas potensi aggressive order&nbsp;yang masuk di pasar. &nbsp;Selanjutnya, meskipun batas minimum harga yang diberlakukan untuk saham papan pemantauan khusus adalah Rp1, auto rejection&nbsp;harian yang BEI terapkan bagi saham-saham di papan ini lebih kecil dibandingkan yang lain, yaitu 10%. &nbsp;&nbsp;Hal senada juga diungkapkan oleh Anggota Dewan Komisioner OJK Pengawas Pasar Modal Inarno. Dia menjelaskan kebijakan full call auction&nbsp;bukanlah hal baru di pasar modal. Mekanisme tersebut diklaim telah banyak diterapkan di bursa global terutama untuk saham yang memiliki likuiditas terbatas dan dalam pemantauan khusus.&nbsp;<blockquote>(Baca: <a href="https://dataindonesia.id/pasar-saham/detail/laporan-data-perkembangan-saham-di-ppk-bei-sebulan-setelah-implementasi-full-call-auction" target="_self" rel="noopener noreferrer">(Laporan) Data Perkembangan Saham di PPK BEI Sebulan Setelah Implementasi Full Call Auction</a>)</blockquote>

Masuknya saham BREN ke papan pemantauan khusus BEI dan diperdagangkan dengan mekanisme full call auction menjadi sorotan. Tulisan ini mengulas isu singkat, sumber hukum yang berlaku, hingga pendapat berbagai pihak tentang kebijakan BEI terkait PPK tahap II dengan mekanisme FCA.

Tinjauan Regulasi: Penerapan Kebijakan Full Periodic Call Auction BEI dan Kekhawatiran Pasar